

投影行业龙头极米科技 2025 年年报交出一份 “喜忧极端分化” 的成绩单:归母净利润同比增近两成,终结连续两年下滑态势,账面盈利迎来修复;但经营现金流由正转负近亿元,应收账款激增超八成,存货高企叠加港股 IPO 折戟,资金链压力陡增。公司奋力切入车载、行业显示打造第二增长曲线,却陷入 “增收不增利” 困局,联合创始人清仓、百度系彻底退出,累计套现超 8 亿元。在消费投影市场持续下滑、价格战白热化的行业背景下,极米科技正陷入盈利回暖与经营恶化、战略转型与利润牺牲、股东离场与市值缩水的多重困境。
净利反弹终结连跌,控本裁员撑起盈利修复
2025 年,极米科技实现营业收入 34.67 亿元,同比微增 1.85%;归母净利润 1.43 亿元,同比增长 19.40%;扣非归母净利润 1.14 亿元,同比增长 23.99%,正式结束 2023—2024 年连续两年的利润下滑趋势。
这份盈利反弹,并非来自主业爆发式增长,更多依靠毛利率提升与费用收缩。年报显示,公司投影整机毛利率同比提高 4.21 个百分点,同时销售费用由 2024 年的 5.98 亿元降至 5.15 亿元,同比下降 13.84%,精细化运营效果显著。
与之相对,公司持续加码研发与管理投入,全年研发费用 4 亿元,同比增长 8.91%;管理费用 1.5 亿元,同比增长 28.99%。为进一步降本增效,极米已连续两年实施人员优化:
2024 年,员工从 2448 人缩减至 2225 人;
2025 年,再度精简 408 人,年末总人数仅 1817 人,同比缩减约 18%。
作为曾经的科创板明星企业,极米科技 2021 年上市发行价 133.73 元 / 股,股价最高触及 885.79 元,市值一度突破 400 亿元。截至 2026 年 4 月初,其市值仅剩 65 亿元,较巅峰时期蒸发超 350 亿元,资本市场表现大幅跑输大盘。
现金流断崖式转负,资产质量显著恶化
年报最突出的风险信号,来自经营性现金流崩盘。2025 年,极米科技经营活动产生的现金流量净额为 - 9508.81 万元,较 2024 年的 2.30 亿元同比暴跌 141.3%,呈现典型的 “增收增利不增现”。
公司将原因归结为 B 端业务扩张、客户结算周期延长,这一解释在财务数据上得到印证:
2025 年末应收账款 3.59 亿元,同比大增 84.45%,占总资产比例升至 6.39%,回款压力急剧加大;
存货规模维持 9.14 亿元高位,占总资产 16%,其中库存商品 4.79 亿元,在投影市场价格战持续背景下,跌价风险突出。
资金链紧张态势进一步显现:年末货币资金 15.12 亿元,较期初减少 5.37 亿元,同比下降 26.28%;短期借款增至 5.67 亿元,同比上升 119.69%。
更严峻的是,公司筹划的 “A+H” 双资本平台布局受挫。其 2025 年 9 月递交的港股 IPO 招股书于 2026 年 3 月自动失效,境外融资渠道暂时关闭,本就承压的资金局面雪上加霜。
新业务高增低毛利,转型陷入增收不增利
为摆脱家用投影市场瓶颈,极米科技加速推进 “家用 + 车载 + 行业显示” 三轮驱动战略,2025 年转型成效初显但代价惨重。
全年创新产品(车载光学、行业显示)收入 2.55 亿元,同比大增 107.86%。车载业务已切入问界 M8、M9 等多款旗舰车型供应链,行业显示 “泰山” 系列实现首批交付,海外市场亦稳步增长,2025 年境外收入 11.13 亿元,毛利率 42.6%,显著高于境内 27.2% 的水平。
但转型背后的盈利痛点极为刺眼:2025 年创新产品毛利率仅 4.45%,同比大幅下滑 26.91 个百分点。公司坦言,车载业务尚处产能爬坡阶段,整机及配件毛利偏低,导致新业务 “增收不增利”,短期内难以成为可靠利润支柱。
主业层面,国内投影市场持续下行。2025 年中国智能投影市场销量同比下降 13.9%,销售额下降 16.5%,极米境内投影业务收入 22.05 亿元,同比下降 1.09%,已连续第二年下滑。行业低端化趋势明显,500—999 元价位段销量占比升至 31.8%,小米、坚果、当贝等激烈竞争,持续压缩龙头盈利空间。
核心股东密集减持,百度系彻底退出
2025 年,极米科技股东减持动作密集,资本信心持续走弱。
联合创始人、前董事兼财务负责人廖杨完成清仓减持,累计减持 54.63 万股,套现约 5780.15 万元,不再持有公司股份;
股东钟超减持 84 万股,套现 8956 万元,持股比例降至 1.2%;
早期重要投资方百度系自 2022 年起持续减持,2025 年末已退出十大股东之列,累计套现金额超 8 亿元,相较其约 2.66 亿元的初始投资,获利超 3 倍。
在股东集体离场的同时,公司却加大股东回报力度。2025 年拟每 10 股派现 11.78 元,合计分红 8000 万元,叠加 1.34 亿元回购金额,全年合计回报股东 2.14 亿元,占当期净利润比例高达 149%。
二级市场上,极米科技 2025 年股价涨幅约 14.9%,显著跑输上证指数、深证成指及创业板指,估值较上市初期大幅回落。
研发筑墙难挡风险,转型攻坚前路未卜
面对行业压力,极米科技持续强化技术壁垒,2025 年研发投入 4 亿元,营收占比 11.55%;研发人员 610 人,占总人数 33.57%;已实现光机 100% 自研,全年新增发明专利 56 项,累计专利超 1200 项。
但从经营现实看,公司仍面临六大核心风险:
经营现金流由正转负,资金周转压力持续加大;
应收账款高增,回款周期拉长,坏账风险上升;
车载、行业显示新业务毛利过低,短期难以贡献利润;
投影主业深陷价格战,境内盈利水平偏低;
存货规模较大,存在跌价减值风险;
核心零部件 DMD 芯片依赖美国德州仪器,供应链存在集中风险。
极米科技 2025 年的 “净利回暖”,更像是一次控本增效下的短期账面修复,并未改变公司经营质量恶化、战略转型阵痛、资本信心流失的长期趋势。一边是家用投影市场存量竞争、量价齐跌,一边是新业务高速增长却吞噬现金流与毛利,叠加融资受阻、股东减持,龙头正处在关键的十字路口。未来能否实现车载业务毛利率修复、现金流转正炒股开户平台,并在激烈市场中稳住基本盘,将直接决定其能否走出当前困境。
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